(電子商務(wù)研究中心訊) 藥品批發(fā)業(yè)務(wù)保持快速增長，新一輪的招標(biāo)是重要契機(jī)公司經(jīng)過多年發(fā)展已成為北京地區(qū)醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)之一，未來藥品批發(fā)業(yè)務(wù)將保持快速增長態(tài)勢(shì)，主要得益于新招標(biāo)政策的放開，單個(gè)藥品的配送商可能增加到5個(gè)以上，公司有望獲得更多品種的配送資格。
高值耗材領(lǐng)域加快收購整合，3-5年有望實(shí)現(xiàn)100億銷售規(guī)模公司旗下?lián)碛?4家心內(nèi)科高值耗材流通領(lǐng)域子公司，并設(shè)立了高效的整合機(jī)制，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)最大化。未來公司將進(jìn)一步提升行業(yè)整合力度，依托在北京、上海兩個(gè)平臺(tái)及5個(gè)耗材專業(yè)物流中心，迅速將該項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模化。去年此項(xiàng)業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)17億，我們預(yù)計(jì)今年將達(dá)到38億，明年或達(dá)50～60億，凈利潤超過3億。我們認(rèn)為公司耗材業(yè)務(wù)3-5年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)100億銷售收入，成為全國心內(nèi)科耗材商業(yè)流通領(lǐng)域的龍頭。
電商業(yè)務(wù)布局長遠(yuǎn)，PBM是重要切入點(diǎn)公司擬以PBM作為電商業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)，目前正在尋求和PBM參與各方合作，包括保險(xiǎn)、控費(fèi)軟件提供商等。公司GPO業(yè)務(wù)現(xiàn)已積累豐富的高性價(jià)比核心品種和優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商企業(yè)，構(gòu)成了公司切入PBM的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。我們認(rèn)為公司在PBM領(lǐng)域的布局具有重大戰(zhàn)略性意義，未來有可能重構(gòu)現(xiàn)有業(yè)務(wù)格局，地域由北京擴(kuò)展至全國，業(yè)務(wù)由二元擴(kuò)展至多元，發(fā)展成為全國性的綜合性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示招標(biāo)政策出臺(tái)時(shí)間延遲及政策不達(dá)預(yù)期；跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)給予“買入”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)15-17年凈利潤分別為1.82億、2.42億和3.19億，EPS分別為0.76元、1.01元、1.33元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE64/48/36倍。同類可比公司的PEG均值為2.0，按PEG2.1～2.2給予其估值，15年的合理目標(biāo)價(jià)為56.2-59.0，給予“買入”評(píng)級(jí)。(來源：國信證券；文/江維娜；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
